虽然这家公司很出色，但这只股票价格过高，难以让人觉得值得承担这些风险。
作者｜艾伦·鲁特
编辑｜刘洋雪
SpaceX此次首次公开募股（IPO）堪称独一无二，但这项投资机会并非如此。按约1.8万亿美元的估值计算，该股体量可能过于庞大，难以达到“逃逸速度”（物体摆脱天体引力、不再回落所需的最小速度——喻意难以实现股价的快速上涨）。
SpaceX本次IPO算得上资本市场史上规模空前的事件。首先是募资体量惊人：本次目标募资规模达750亿美元，创下历史新高，这一数额还未包含超额配售权——投行可借此额外认购8330万股。其次，本次发行不设置询价区间，发行价直接定为每股135美元，公司整体估值最高或将触及1.8万亿美元。正式挂牌交易后，SpaceX的热度仍会延续：上市仅15个交易日，公司股票就将被纳入纳斯达克100指数，被动型基金随之会买入公司10%至15%的流通股份，同时本次IPO也会迎来大量散户投资者参与。
然而，尽管有诸多之最，SpaceX终究只是一家公司。诚然，它是全球航天领域的绝对龙头。凭借可回收火箭大幅压缩成本，公司打造出星链（Starlink）太空宽带业务，目前用户量已突破千万。但它同时也是全球估值最高的亏损企业，还要与OpenAI、Anthropic等AI巨头同台竞争。从估值水平来看，公司股价对应2026年预期销售额的市盈率达40倍，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）倍率更是高达175倍。对于有意参与本次IPO的投资者而言，不妨耐心等待股价回归合理区间，其公允估值大概率更接近1万亿美元，而非2万亿美元。
SpaceX，尽管名字如此，但它并不只是家航天公司——远非如此。公司发射业务板块是一门稳健的生意，在2025年出现6.57亿美元的经营亏损之前一直都是盈利的。亏损主要源于巨型全复用星舰（Starship）项目，该项目至今已累计投入约150亿美元。不过星舰也是SpaceX未来发展的核心：相较于猎鹰9号火箭，星舰有望将入轨成本再降低90%。而猎鹰9号此前就已把太空发射成本，较美国航天飞机削减了95%。
星链太空宽带是SpaceX旗下盈利能力最强的业务，依托公司自研火箭发射的卫星组网运营2025年该业务实现税息折旧及摊销前利润72亿美元，同比增幅约90%，利润率突破60%。这一表现远超美国电话电报公司（AT&T）、美国移动电信（T-Mobile US）、威瑞森通信（Verizon）等传统电信企业38%的平均利润率。随着SpaceX瞄准规模达1.6万亿美元的全球宽带与移动市场，未来几年其营收和利润有望快速增长。
光鲜背后，隐患同样存在。
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本文为Barron's原创文章。未经许可，不得转载。英文版综合自2026年6月6日报道“Elon Musk’s $1.8 Trillion SpaceX IPO Is Too Big to Succeed.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
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