作者 | 周智宇
北京车展开幕那天，火山引擎公布了一个数字：它已经与100%主流车企展开AI合作。
一个半月后，2026年6月9日晚，这家字节跳动旗下的云与AI服务平台，又站上了一场新品牌发布会。主角叫AIVA，出自一家名为赛豆科技的新公司，首款量产车要到年内才亮相，舞台中央也只有一辆概念车。
不过，说是新公司，资本市场对于它背后的股东并不陌生。赛豆科技脱胎于赛力斯，一家被华为送上神坛的主机厂。在过去八个多月时间里，这家曾经的资本市场炙手可热的公司，股价却一路走低。从2025年9月底的高点算起，它的市值已跌去超1800亿。
赛力斯需要一个新故事，不同的是，这一次站在他们身后的不再是华为。在发布会前，字节跳动还特意辟谣“字节造车”的传闻，火山引擎把自己的位置，放在了供应商，一个与所有人合作的供应商。
华尔街见闻了解到，赛豆的主要操盘手来自此前的问界项目。这是一支被验证过的队伍，他们曾把一家边缘车企送进高端市场的中心。
熟悉的人，陌生的搭档，更拥挤的市场。赛力斯想借赛豆讲出新故事，但豆包并不是另一个华为。
赛力斯的新牌发布会舞台中央的李博，对汽车圈而言并不陌生。他曾任华为智选车产品部部长，2024年正式加盟赛力斯，问界M9就是他作为产品负责人一手打造。去年，李博曾以赛力斯海外BU轮值总裁露面，如今的新头衔是AIVA总裁兼产品经理。
华尔街见闻了解到，李博之外，赛豆团队的骨干也多来自问界项目。AIVA董事长张正源，是赛力斯的老臣，也是赛力斯创始人张兴海的侄子。
这透露了赛力斯的态度。它把集团里最懂“如何从零做成一个品牌”的一批人，整建制地放进了这家新公司。赛豆不是一次边缘试验。
而这支队伍，也要在当下这个市场里，把一个“新品牌”带出成果。
赛豆科技不是凭空出世，就在2026年5月底，重庆蓝电科技有限公司正式更名为重庆赛豆科技有限公司。前者是赛力斯旗下另一个品牌蓝电的运营主体。今年前4个月，蓝电累计卖出约1.1万辆，月均不足3000辆。
赛豆要做的第一件事，是让市场忘记蓝电。
于是壳被彻底重装了一遍。5月底，蓝电更名赛豆并完成66.7亿元增资：重庆沙坪坝区国资以34亿余元成为第一大股东，宁德时代入股，员工持股平台拿到16.48%，赛力斯退居第二，持股不足33%。
赛力斯主动让出了控股权。出表之后，赛豆的盈亏不再拖累上市公司报表。
今年一季度，赛力斯营收增长超过三成，归母净利润却原地踏步，扣非净利润只剩1.03亿元。利润去哪了？单季研发费用同比多花了7.4亿元，销售费用多花了逾10亿元，账面上6.3亿元的政府补助，撑住了归母净利润最后的体面。
此外，单季经营性净流出209.5亿元。但这在很大程度上是付款节奏的产物，一个季度里，赛力斯向供应商集中支付了近200亿元应付账款，期末账上仍有超过600亿元货币资金。
从财报来说，市场不再愿意为赛力斯的投入支付溢价。2025全年125亿元研发投入、229.5亿元广宣与渠道费用，砸出来的品牌叫问界，而问界的光环属于华为生态。当鸿蒙智行从问界独享变成“五界并行”，门店资源、流量和技术首发权被摊薄，赛力斯的稀缺性也被一层层剥掉。连续八个月的下跌，跌的不是业绩，是估值逻辑。
卖方研报印证了这种切换。去年11月，花旗将赛力斯A股评级降至“卖出”，理由之一是黄金车型周期临近尾声，并在2026年2月下调了盈利预测。瑞银则在去年11月把评级从“买入”降至“中性”，今年5月13日再度下调盈利预期，理由是品牌和渠道仍处在投入期。
此外，有外资机构分析师向华尔街见闻表示，随着汽车行业竞争加剧，投资者对主机厂的估值逻辑也在切换，从此前具备高增长的成长股标的，切换为传统制造商。
瑞银分析师沈微也在5月13日的报告中指出，投资者的盈利预期“或领先于卖方分析师”。此外，瑞银对赛力斯的目标价基于20倍2027年预期市盈率，低于公司25至30倍的历史平均区间，“略高于主流价位汽车市场龙头比亚迪”。
做赛豆，是赛力斯要在问界之外，向资本市场讲述一个新故事。在没有华为支持的情况下，赛力斯能否在AI加持下，打造出一个新的爆款产品。
而产品的成色，取决于牌桌对面的新搭档愿意押上多少。
火山不是华为问界模式的本质，从来不只是一套智能化技术。
华为押上的是品牌、渠道、流量和技术的全部筹码：车摆进华为门店的C位，发布会由余承东亲自站台，消费者买问界，很大程度上买的是华为。
港股招股书显示，2022年至2025年上半年，赛力斯向第一大供应商的累计采购超过750亿元，其中大量是电驱、域控这类实体零部件的成本。
根据瑞银的另一组测算：2026年至2027年，问界单车利润预计维持在1.2万至1.4万元。一辆成交均价39万元的车，最终留给赛力斯的净利不到百分之四。市场已经习惯用“代工厂”的尺子丈量这家公司，而赛力斯一直拿不出第二个故事。
赛豆就是它准备的第二个故事。只是这一次，火山引擎从第一天起，就把自己从华为式的绑定里摘了出去。
2026年6月6日，赛豆品牌官宣前，字节跳动专门发布声明：没有造车计划，与赛豆不存在股权合作，火山引擎与汽车行业的合作仅限于提供大模型、智能座舱等技术服务。华尔街见闻也了解到，在这个项目里，火山引擎对自己的定位同样是供应商。
乙方的生意逻辑，是把同一件商品卖给尽可能多的买家。截至今年4月，搭载豆包大模型的汽车已超过700万辆，覆盖50个品牌；比亚迪高级副总裁杨冬生曾披露，与火山引擎从联合开发到上车落地只用了4个多月。
更直白的证据来自火山引擎自己。在AIVA之前一个多月，它刚与荣威发布了“全球首个AI原生汽车序列”家越，口号是“因AI而生，为家跨越”；AIVA这场发布会的主题，则是“因AI而生，悦见前方”。两个月里卖了两次“首个”。
发布会上，火山引擎副总裁杨立伟对“AI原生”的解释是：传统智能汽车先有硬件、再考虑AI能优化什么，AI原生则在开发之初先想清楚AI体验，再倒推整车架构与硬件设计。
这套话似曾相识，几年前“软件定义汽车”流行时，车企们说过几乎同样的句子，只是当时的主语还不是AI。首款量产车落地时能兑现多少，发布会没有给出答案。
即便概念全部兑现，豆包与华为之间仍隔着一条技术断层。豆包的能力停在座舱这一层：它管对话、管推荐、管情绪，但车控的底层权限、辅助驾驶的决策和安全冗余，都不在它的射程之内。而华为交给问界的，是从芯片、操作系统一直铺到智驾算法的整套底座，背后是车BU七年间数千名研发人员的持续投入。
赛豆其余的牌面同样如此，华尔街见闻从相关供应商处了解到，其辅助驾驶或采用元戎启行方案，激光雷达供应商为速腾聚创，电池来自宁德时代。
赛豆这个新品牌，需要拿出更多的硬菜，以证明它在当下淘汰赛里，还能够闯出来，活下去。
没人让座的价格带赛豆要去的，恰恰是中国车市最不留情面的价格带。按照AIVA的说法，其全系车型要覆盖20万元以上主流市场。
往上走，可以理解为避开蓝电曾经一直未能闯出去的区间。但20万元上下，是2026年竞争密度最高的地带：零跑单月交付已突破8万辆，小米的新车矩阵从20万元起步，小鹏、乐道在贴身肉搏。购置税优惠退坡之后，整个市场已从增量游戏转入存量博弈，新品牌的每一张订单，都要从别人手里抢。
渠道是另一笔账。AIVA计划自建销售网络，由赛力斯负责筹备和运营，赛豆要在ME7年内上市之前，从零搭出一张能卖车的网。留给赛豆的窗口，要以月来计算。
把镜头拉远，赛豆并不是一个孤立事件。
它落在今年中国汽车业最显眼的一股潮流里：供应商的地位还在上升。刚结束的北京车展上，宁德时代把1500平方米的展台摆进豪华品牌馆的入口，阿维塔、猛士搬出母公司的集团馆，挤进华为乾崑所在的场馆。整零之间的边界在模糊，话语权在向那些深度下场、参与定义整车的供应商倾斜。车企们排着队，想成为下一个被深度绑定的对象。
杠杆配资百科字节站在这股潮流里，姿态却不太一样。华为为“界”字辈押上了门店、品牌和数千人的研发，字节的选择是把豆包卖给所有人。声明的措辞与华为当年“不造车”的表态几乎如出一辙，不过字节不下场定义整车，也不绑定任何一家的命运。
底层的账并不难算。今年前4个月，汽车行业的利润率只剩3.4%，在这条产业链上，利润正在从造车的一端，流向供技术、供电池的另一端。
技术人人买得到，稀缺的是供应商愿意为一家车企下注的深度：深度绑定的名额有限，车企要抢；标准化的服务无限供给，人人有份。而赛豆需要证明它与供应商之间的绑定程度，以及自己的独特性，否则，则是比拼产品定义、成本和渠道这些传统功夫。
元股证券:ygzq.hk传统功夫恰好是问界班底的长项。但这里有个错位。在问界，李博这批人做产品的时候，流量来自华为门店，定价、产品定义有品牌溢价托着。到了赛豆，这些都只能靠自己。
这也是赛豆的团队接下来需要证明的一点：问界的成功里配资平台纠纷，究竟有多少属于他们自己。
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