近日，探路者陆续披露2025年年报及2026年一季报。回望2025年，消费市场复苏节奏分化、户外赛道竞争持续深化，半导体行业则在AI技术快速迭代的背景下迎来周期反转与格局重塑。面对复杂的市场环境，探路者锚定“户外+芯片”双主业战略，一边夯实户外主业的龙头根基，一边加速芯片业务的国产替代落地，全年经营呈现明显的前低后高走势，四季度业绩拐点清晰。2026年开年，公司复苏势能全面兑现，一季度营收、利润双双走高，户外、芯片两大板块同步增长，让市场清晰看到双主业协同的长期价值。
行业变局中筑牢根基，2025年四季度迎来经营拐点
2025年，国内消费市场呈现稳步复苏但内部分化的态势，国家统计局数据显示，全年全国居民人均可支配收入实际增长5.0%，人均消费支出实际增长4.4%，其中人均衣着支出同比增长2.2%，服装、鞋帽、针纺织品类限额以上单位商品零售额同比增长3.2%。
相比传统服饰赛道的平稳增长，户外运动行业在消费热潮与产业升级的双重驱动下，跑出了远超大盘的增速。根据京东联合中国纺织品商业协会发布的白皮书，2025年国内冲锋衣市场规模预计达287亿元，年均增长率达18.5%；淘宝天猫相关白皮书则显示，我国经常参加体育锻炼的人数比例已升至38.5%，行业扩容的长期趋势十分明确。但与此同时，户外行业的金字塔竞争格局也在持续深化，国际品牌牢牢把持高端市场，大众市场涌入大量新玩家，同质化竞争不断加剧，给行业内企业带来了不小的经营挑战。
元股证券:ygzq.hk半导体行业这边，2025年全球市场在AI技术商业化落地提速的带动下强势回暖，美国半导体协会(SIA)数据显示，全年全球芯片销售额达7917亿美元，同比增长25.6%，创下历史新高。行业内部同样呈现结构性分化，消费电子市场仍有周期波动，国际大厂在核心技术上的壁垒依然存在，但国内政策面迎来了重大转折——2026年3月，国家发改委明确将集成电路列为六大新兴支柱产业之首，产业定位从过去的“战略性”升级为“支柱性”，给国产芯片企业带来了历史性的发展机遇。
正是在这样的行业大背景下，探路者2025年全年实现营业收入13.81亿元，归母净利润7898.80万元。拆分全年经营节奏来看，公司业绩呈现出非常明确的前低后高走势，四季度单季营收、利润环比均出现显著改善，成为全年经营的关键拐点。
作为国内户外赛道的老牌龙头，探路者在户外主业的核心护城河仍在持续加固。过去二十七年，公司一直深耕户外用品的研发设计，搭建起拥有完全自主知识产权的“极地仿生科技平台”，2025年更是在绿色材料、仿生科技上接连落地新突破：比如把二氧化碳捕集利用技术和生物基材料结合，攻克了多组分共混纺丝技术，做出了兼顾高弹性和减碳属性的低碳纤维；零氟超疏水技术、静电纺丝纳米防水透湿材料的落地，也让产品在保证专业性能的同时，进一步降低了全生命周期的碳足迹。
这些硬核的研发成果，也让公司在2025年拿下了16项行业奖项，不仅连续十二年在全球ISPO Textrends功能性纺织品评选中获奖，更是连续第二年摘得中国纺织工业联合会科学技术奖科技进步一等奖——这也是国内纺织行业的最高荣誉。截至2025年末，公司累计参与起草制定21项国家标准、21项行业标准，手握156项有效专利，研发实力在国内户外行业里稳居第一梯队。
更难得的是，探路者的研发实力，一直在国家级重大项目中得到实打实的验证。2025年，公司继续为中国南北极考察、神舟系列载人航天、“蛟龙”号大洋深潜等国家级项目提供专业装备支持，和中国极地研究中心的合作已经进入第17个年头，也已经连续十年为中国载人航天事业提供舱内服装装备，这种来自国家级项目的长期背书，构筑了其他品牌难以复制的专业壁垒。
产品端，公司精准踩中了行业“功能与时尚兼顾”“场景跨界融合”的核心趋势，核心品类冲锋衣、防晒衣、越野跑鞋等持续做功能细化与材质升级，多款产品入选工信部年度纺织创新产品；同时还前瞻性布局了智能外骨骼赛道，推出迭代后的髋关节外骨骼产品，初步验证了C端零售与景区租赁的商业模式，给主业打开了全新的增长空间。
渠道端，探路者“线下深耕、线上突破”的全渠道策略，在2025年也见到了实效。线下渠道没有盲目扩店，反而以优化结构为核心，主动关停了一批低效门店，把资源向购物中心等高势能渠道倾斜，同时打造标杆门店模型，提升单店运营效率；截至2025年末，探路者主品牌加儿童品牌共有连锁门店847家。线上渠道则在行业整体承压的背景下实现了逆势增长，2025年户外线上主营业务收入达到3.80亿元，同比增长1.67%，不仅搭建起了品牌自播加头部达人合作的双轮驱动体系，还打造出了多款千万级爆品，平台会员的规模和复购率都实现了双增长，线上渠道的增长韧性十足。
招股书显示，人本股份主要从事轴承及相关产品的研发、生产和销售业务。公司具备从轴承材料、轴承部件到轴承成品的全产业链研发与制造能力。其轴承产品的型号规格超五万种，广泛应用于汽车工业、轻工机械、重型机械及重大装备等领域。
(深交所)
作为公司打造的第二增长曲线，芯片业务在2025年消费电子周期波动的背景下，依然实现了逆势增长，全年实现营业收入2.30亿元，同比增长3.43%。经过几年的布局，探路者已经搭建起了覆盖“芯片设计-IP授权-封装测试-终端方案”的完整产业链，形成了触控IC、MiniLED显示驱动IC、指纹识别芯片、视频压缩IP等六大业务板块协同发展的格局。
在核心赛道上，公司的技术壁垒非常清晰：是全球少数掌握On-Cell单层自容式触控技术并实现规模化出货的企业，也是国内同时具备直显和背光MiniLED主动式驱动芯片设计能力的企业，更是连续多年稳居国内智能门锁指纹识别芯片市场占有率第一的位置，核心技术都处于国内领先水平，精准契合半导体国产替代的行业发展方向。
2026年一季度业绩全面复苏，双主业齐增夯实长期发展根基
如果说2025年是探路者的筑底调整之年，那么2026年一季度，就是公司经营势能全面释放的复苏兑现期。从最新披露的一季报数据来看，公司一季度实现营业收入4.96亿元，同比大幅增长39.41%；归母净利润5644.57万元，同比增长14.44%；更能反映主业盈利质量的扣非归母净利润，达到6393.95万元，同比大幅增长32.36%，扣非增速显著高于归母净利润增速，足以说明公司主营业务的增长动力非常扎实。
尤为值得关注的是，公司“户外+芯片”双主业在一季度实现了同步增长，协同发展的格局更加稳固。其中，户外板块作为公司的基本盘，一季度实现主营收入3.15亿元，同比增长8.02%，在去年同期的高基数上依然实现了稳健增长；而芯片板块则迎来了爆发式增长，一季度实现主营收入1.79亿元，同比大幅增长206.92%，营收占比也从2025年末的16.65%，大幅提升至36.09%，已经从过去的第二增长曲线，变成了当下拉动公司业绩增长的核心引擎。
户外主业的稳健增长，本质上是行业高景气度和公司自身核心竞争力的共振。2026年开年以来，城市轻户外的趋势还在持续深化，春季踏青、露营、骑行等场景的消费需求集中释放，探路者刚好凭借优化后的产品矩阵，踩中了这一波需求：核心的冲锋衣、春季防晒衣等品类，精准贴合了当下消费者“功能和时尚都要”的需求，中高端产品的占比也在持续提升。
品牌端，公司继续深化极地、航天两大核心IP的价值，通过小红书、抖音等新媒体平台的内容种草，加上线下的体验活动，拉近了和年轻群体、女性用户的距离；渠道端，线下单店运营效率稳步提升，线上线下的全域协同效应持续释放，再加上团购业务和海外业务的稳步拓展，共同推动了户外主业的稳健增长。
更有想象空间的是公司双主业协同效应的持续落地。比如公司自研的全息视觉隐形屏，已经在深圳的探路者HIMEX形象店投入使用，用自己的芯片技术给线下零售做了沉浸式体验的升级；同时，芯片技术也在持续赋能智能穿戴、户外外骨骼等产品的研发，形成了“芯片技术给户外产品做创新升级，户外场景给芯片技术提供落地场景”的良性循环，这也是探路者和其他户外品牌、其他芯片设计公司相比，独有的差异化优势。
而芯片业务的爆发式增长，本质上是AI产业升级与国产替代双重红利的集中兑现。2026年全球半导体市场的增长势头还在延续，IDC预测全年市场规模将攀升至8890亿美元，核心驱动力就是AI算力需求的爆发，加上汽车电子、工业控制的持续渗透。国内层面，集成电路已经被列为六大新兴支柱产业之首，政策红利持续释放，国产替代也进入了加速落地的阶段。
在这样的行业背景下，公司的六大芯片业务板块多点开花：触控IC受益于AIPC渗透率提升和车载智能座舱的多屏化趋势，和头部客户的量产导入持续推进；MiniLED驱动IC在透明屏、车载显示、虚拟拍摄等场景同步放量；指纹识别芯片继续享受智能门锁渗透率提升的红利；视频压缩IP则和国内头部云厂商、芯片设计企业深化合作，全产品线共同发力，推动了芯片业务的爆发式增长。
与此同时，公司依然保持着高强度的研发投入，2026年一季度研发费用达2444.96万元，同比大幅增长56.05%，核心技术壁垒持续加固；经营活动现金流净额较上年同期大幅改善65.75%，销售回款能力显著提升，经营质量持续优化，为全年业绩增长打下了坚实基础。
展望未来，探路者“户外+芯片”双主业的成长主线依然清晰，且具备扎实的基本面支撑。户外主业这边，国内户外运动行业还处在高速发展的黄金期，随着行业竞争格局的持续优化，头部企业的集中度会不断提升，探路者作为国内龙头，有望持续享受行业红利，而智能外骨骼等新业务的布局，也给公司打开了新的长期增长空间。芯片业务方面，AI产业升级、汽车电子渗透、国产替代三大核心驱动力还在持续发力，公司全产业链的布局和已经验证的核心技术优势，会推动各条产品线持续放量。随着双主业的协同效应不断深化，探路者有望在户外产业升级和半导体国产替代的双重行业机遇中，走出自己的高质量发展之路。
重庆股票证券配资文/孟令津
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